债券牛市不应洗劫民间财富

2014/7/3 每日经济新闻

大规模基础建设投资需要源源不断的资金，吸纳民间资金介入，大力发展债券市场，是必然趋势。

《羊城晚报》7月1日报道，据不完全统计，目前各省市的计划投资总额已经高达10万亿元。今年3月初四川上调投资计划值2.88万亿元，增幅高达40%，此后广东、海南、天津等5省市公布7.13万亿的重点项目清单；近日黑龙江出台65项措施，计划投资3000余亿元稳增长。这是比较保守的估计，仅5省市加四川省今年投资就超过了10万亿。

中国城镇化需要轨道交通、高速公路等大量基础设施，城市升级需要智能电网、核电、环保、地下管网等一系列投资，到底需要多少个10万亿还真说不准。以往从银行、从土地来，今年银行大规模发贷的可能性不大，至于土地市场，今年开始不要过度迷恋，动辄价格上涨20％以上的土地市场已经是个传说。

资金只能从民间来，从债券市场来。

地方政府已经向民营企业主频摇橄榄枝。《第一财经日报》报道，近期各省向民间资本开放的项目总投资已经超过1.5万亿元。6月27日，重庆市属国有重点企业面向非公资本推出110个共2650亿元合作项目；6月26日，广东省97个总投资2120亿元重大项目向民间投资招标；6月25日，甘肃省首批推出100个基础设施等领域鼓励社会资本投资项目；6月23日，江西省面向非国有资本开放300个示范项目，拟引入2701亿元非国有资金。此前陕西省推出了39个项目向社会资本开放，总投资约2704亿元；长沙市推出了向民间投资开放的86个项目，总投资达1010亿元；河南省推出400个重大项目对民间资本开放，涉及总投资达3848亿元。

让民资进入项目并不容易，第一得赢利，第二得保障权利，那些不以赢利为目的公共项目，民资不会感兴趣，他们不是活雷锋不会主动承担政府的公共责任。广东省社科院珠江区域经济研究中心主任成建三认为，这些项目中大概只有20%~30%能够产生效益，而且民资也不是那么富余。江西去年8月推出的项目印证了这一点。

保障权利更是困难，以往地方政府习惯充当市场经济中的董事长，招商时说得花好稻好，一旦企业家进入当地就处处设卡，有些恶劣的更是关门打狗，什么物权、产权，视若无物。一朝被蛇咬、十年怕井绳的企业家们要重新恢复对地方政府、对合资项目的信心，绝对不是一件简单的事。吸纳民资能否成功的要诀在政府守信守法，而不是其他。

除了吸引民资外，还有大规模发行债券途径。目前的债券牛市，中国企业与韩国企业一道，在境外大规模发债，自发自还的地方债试点已经开始，铁道债规模不小，2014年中国铁路建设债券批复发行规模共计1500亿元。股市原本是低成本融资首选，无奈投资者已经学精，股市低迷不振，融资困难。

债券市场是基础，而不是股票市场，这是市场经济社会的正常现象。发行债券最重要的是信用、风险评估，评级公正则债券市场的基础稳了一半。不过一些信用评级公司拿人手软，导致债券市场高评级泛滥，形同虚设。最终依托政府显性与隐性信用背书的债券获得了好价格，这背后是市场虚置，政府信用成为惟一信用。

地方债需要对地方政府财政进行评估、信用进行评级，财政公开透明准确是基本要求。也许地方政府还不习惯财政彻底公开，也不习惯评价他人者还要被评价。

《中国经营报》6月28日披露了中国地方财政公开情况，据不完全统计，目前已经有上海、湖北、安徽三个省市将资产负债表试编范围扩至县区一级，其他地区则扩大试编试点城市范围，比如重庆、山西、湖南等地。事实上，早在2011年，根据财政部要求，全国23个地区试编政府财务报告。政府财务报告包括政府财务报表（资产负债表、收入费用表等）、报表附注、政府财政经济情况和政府财务管理情况四部分。2013年8月，财政部部长楼继伟在向全国人大作预算执行报告时表示，将试编政府财务报告范围扩大到全国所有省份。但时隔一年，地方政府资产负债表并没有编制出台。

最简单的是优胜劣汰的做法，不公开财政三张表具体情况的，不允许发债，以免误导投资者。任何投资都是风险收益共担共享，单方面享受收益的市场，一定会变成僵尸市场。

中国目前处于债券发展关键时期，大量发债如果不伴随着基本准确的信用体制的建立，到时债务危机发生、或者民间财富被债务洗劫，谁也负不起这个责任。

注：昨天写了一篇讨论社保的文章

    是想让保命钱更透明、更安全

    往前推进一步，哪怕是一小步

    会持续地关注下去

    至于说什么业界抨击叶檀社保言论

    只有一个人写文商榷说什么业界抨击，只能呵呵

    夺眼球也别这么着急啊

    再说，贵网怎么知道是此人是“业界人士”

    难道知道些什么背景？

    晚上到北京

    夜色中星光点点中的寂静

    北京有两个

    一个是贫嘴张大民们的市民北京，热热闹闹凑活着过

    另一个皇城，柏树庄严，恭王府红绿颜色，松枝中穿过白尾喜鹊

    在公园散步，可以看到星空

    反腐比不反好

    急诊病人需要动外科手术

    除去腐肉，才有制度新生的可能

    腐败透顶哪谈得上制度建设

    今天在震海听风录表示些许乐观，正是看到制度胎动

    2014/7/3 叶檀市场：

新闻1：波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）一份报告指出，在将来15年内，因高出生率和移民，美国将遭遇劳动力过剩的问题，而别的主要国家，从德国到巴西，到韩国则会产生空缺难以填补，经济潜力不能实现的情况。

点评：美国成为吸纳全球人口的洼地，这是财富与制度优势造成的，例证是，韩国人口最多的城市不是首尔，而在美国。美国成为人口大国，对世界未来走向会产生重大影响，美国制度可能发生改变，政府作用更大。

新闻2：据《哈佛商业评论》，美国智库布鲁金斯以填补空缺所需的平均时间列出美国短缺技能的排名。第一为医疗护理，第二为计算机和数学，第三为管理，第四为建筑和工程，第五为销售。商业和金融名列第八。

点评：很多国人子弟在美读书，希望找到就业机会，按照上列顺序，基本不离谱。

新闻3：7月2日，韩元兑美元上涨至1009.2，创下2008年7月来新高。这或将削弱韩国产品出口的竞争力，韩国政府可能干预。预计韩国新财长Choi上任后，很可能推出果断的干预政策，终结韩元单边升值的现状。